목표주가 54,000원으로 22.9% 하향. 원자재 가격 인상과 금리 반영

아이에스동서에 대해 투자의견 ‘매수’ 유지. 목표주가는 70,000원 → 54,000원으로 22.4% 하향. 목표주가 변경은 2분기 원자재가격•노무비 인상 등 건설 원가율 조정에 따른 연간 실적 추정치 일부 조정과 최근 급격한 금리 인상에 따른 COE 상승을 밸류에이션에 반영. 최근 주가는 원자재 가격 상승 發 비용 우려 및 분양시장 둔화 우려로 대폭 조정. 현재 주가는 ‘22년 추정 PER 5.7배 수준으로 업계 최고 수준의 ROE를 기록중인 동사 실적에 걸 맞지 않는 극단적 저평가 구간. 물론 현재 전반적 시장 조건이 향후 실적에 우호적인 상황은 아니지만, ① 동사의 최대 강점인 주요 입지 토지를 저렴한 가격에 매입해 자체사업 분양 가격 경쟁력이 높다는 점, ② 2Q22 원가율 조정 불구, 여전히 역대 최고 실적이 기대되고, 고양 덕은•경산 중산 등 수익성 뛰어난 대규모 자체 프로젝트에 힘입어 여전히 추가 실적 성장이 가능한 점. ③ 현재 위기로 평가되는 분양시장 둔화•토지가격 하락이 다음 싸이클의 대규모 성장을 위한 토지 매입 기회를 가져다 준다는 점 등을 감안하면 이번 주가 급락을 매수 기회로 활용할 필요가 있다 판단. Top-Pick.

[아이에스동서] 교보증권 Daily종합.pdf