병역 타임라인에 따른 추정치 및 목표주가 하향

1992년생 진을 시작으로 BTS의 병역 이행이 예고되었다. 2023년 상반기까지 BTS 솔로 앨범 및 사전 제작 컨텐츠가 준비되어 있으며, 모든 멤버의 병역 이행 돌입이 예상되는 2023년 하반기 이후에는 멀티레이블 산하 타 IP들의 고성장이 BTS 부재를 일부 상쇄할 것이다. 이에 따라 당사는 2019년 97%에 달했던 연간 매출 내 BTS 비중이 2022년 65%, 2023년 45% 이하로 줄어들 것으로 전망한다. 기존에 2024년 하반기로 가정했던 BTS 완전체 컴백 시점이 2025년으로 예고됨에 따라 추정치를 하향하나, 4세대 상위권 IP로 자리잡은 TXT, 뉴진스 등 신인 히트를 통해 보여준 성공 복제 역량, 위버스2.0/게임 본격화에 따른 BM 고도화 가능성을 감안할 때 여전히 타사와 차별화된 멀티플을 정당화할 수 있다고 판단한다. 더군다나 BTS 완전체가 돌아올 2025년에는 BTS 관련으로만 최소 1천억원 이상 증익이 예상된다. 이러한 요소들을 감안해 2024년 추정 EPS에 Target P/E 39배(2018년 엔터사 평균 P/E 30배에 30% 할증)를 적용해 목표주가를 192,000 원(-23%)으로 하향한다.

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