투자의견 매수로 유지하나, 목표주가는 285,000원으로 하향 조정

신세계에 대한 투자의견을 매수로 유지하나, 목표주가는 285,000원으로 1.7% 하향 조정한다.
목표주가의 하향 조정은 목표주가 산정 기준 년도를 2012년에서 2013년으로 옮김과 동시
에 2012년과 2013년 EPS 추정치를 각각 5.2%, 10.1% 하향 조정했기 때문이다. 경기 불황으로
백화점의 이익 성장이 예상치에 못 미칠 것으로 보여 이익 추정치를 하향 조정했다. 신세계
의 목표주가는 가치합산방식(Sum-of-the parts)을 이용하여 주당 영업가치와 자산가치를
합하였다. 영업가치 220,000원은 2013년 예상 EPS에 PER 10배를 적용했다. 자산가치
65,000원은 삼성생명 보유 지분(2012년 9월 20일 종가 94,000원 기준으로 50% 할인)과
신세계인터내셔날 보유 지분(2012년 9월 20일 종가 87,000원 기준, 동종업이라는 특성으
로 자산 가치 할인 없음) 가치를 합산했다.

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Shinsegae(KDB)120921.pdf