지금도 매수해야 하는 이유, 여전히 과매도 국면

현대홈쇼핑에 대해 기존 매수 의견을 유지하며 목표주가를 기존 161,000원에서 176,000원으로 상향
한다. 목표주가를 상향한 이유는 수익예상의 상향과 영업가치 산정 시 그동안 적용했던 시장평균대비 할
인율을 제거했기 때문이다. 할인율을 제거한 것은 홈쇼핑산업의 구조적인 성장과 함께 현대홈쇼핑의 업계
내 가장 우수한 수익성을 감안한 것이다. 특히, 현대홈쇼핑은 5천억원을 상회하는 현금성자산(연말
5,155억원 예상)과 한섬 지분가치(지분율 34.6%, 시가 2,475억원), 현대HCN 지분가치(19.68%, 시가
749억원) 그리고 현금창출능력 (올해 EBITDA 1,613억원) 등을 감안하면 여전히 저평가되어 있다는
판단이다. 또한, 현재 시가총액(1조 4,640억원)에서 연말 순현금은 5,155억원을 차감하면, 영업가치는
9,485억원을 인정받고 있는 것이다. 이는 올해 예상 지배주주 순이익 1,664억원을 감안하면 실질 PER
5.7배로 여전히 과매도 국면이다. 가치합산방식(SOTP)에 따른 현대홈쇼핑의 적정주주가치(12개월
Forward기준)는 2조 1,067억원이고, 주당가치는 176,000원으로 평가된다. 이는 1) 사업가치 9,796억
원(EV/EBITDA multiple 시장평균 5.8배 적용), 2) 투자자산가치 4,984억원(순자산가액의 20% 할인
율 적용)에다 3) 순현금 6,286억원을 가산한 것이다.

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