13년 실적 개선 기대, 콘텐츠 경쟁력 강화, 매수의견 유지

CJ E&M의 12년 주가는 연초 대비 12.8% 하락했다. 12년에 게임 부문의 영업적자 전환,
음악 부문 투자 확대에 따른 적자폭 확대 등으로 영업이익이 전년 대비 43% 감소할 것으로
예상되는 상황 임을 감안하면 주가 하락 폭이 크지 않았다. 현재 강화되는 콘텐츠 경쟁력을
바탕으로 콘텐츠 수요 증가, 한류의 글로벌 진출 확대 등의 컨셉에 가장 적절한 업체 중 하
나로 평가 받으면서 주가 하락 폭이 축소된 것으로 판단된다.
12년 7월말 바닥을 다진 이후 등락을 반복하다 최근 주가는 다시 회복세를 보이고 있다. 13
년 PER이 21배로 높은 것은 부담으로 작용해 주가의 등락이 있을 수 있지만, 1) 방송 부문
의 콘텐츠 경쟁력 강화, 2) 게임 및 음악 부문 적자폭 감소, 3) 영화 흥행 지속 등이 13년 영
업이익이 89.3% 개선될 전망이기 때문에 점진적인 주가 상승이 예상된다. CJ E&M에 대해
매수의견과 목표주가 36,000원을 유지한다. 목표주가는 12개월 forward EBITDA에 목표
EV/EBITDA 3.8배(해외 업체의 평균 40% 할인)를 적용해 산출했다.

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