투자의견 매수 유지, 목표주가 15,000원으로 하향

기업은행에 대한 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가를 15,000원으로 하향한다. 목표주가 하향은
계속되는 마진 급락을 반영해 수익추정치를 하향하고, 지속가능 ROE를 하향 적용했기 때문이다. 목
표주가는 2013년말 추정 BPS 대비 목표 PBR 0.6배를 적용해 산출한 것이다. 4분기 순익은 전분기
대비 61.5% 감소한 약 950억원으로 컨센서스를 크게 하회해 부진할 것으로 예상된다. 4분기 중 대
출성장률이 0.5% 역신장하는데다 NIM도 10bp 하락해 순이자이익 감소세가 지속되고, 대출채권매
각손 발생으로 비이자이익도 부진하며 대손상각비도 예상치를 상회할 것으로 추정되기 때문이다. 최
근 2개월 주가상승률이 3.5%로 가장 저조해 모처럼의 은행주 반등 국면에서 크게 소외되었고, 현
PBR이 0.5배를 하회하는 등 가격 매력은 높기 때문에 후행적 상승 기대감이 크다. 그러나 top-line
부진이 상반기 내내 지속될 수 밖에 없고, 이익추정치의 신뢰도도 낮은 데다 특수은행으로서의 사회
적 책임 역할 자처라는 불확실성도 크다는 점에서 기대치는 다소 낮춰야할 필요가 있다고 판단된다.

130118-2.pdf