3대 악재 대부분 주가에 기 반영 / 3월부터 Galaxy S4 모멘텀 본격적으로 장착 중

삼성전기에 대해 6개월 목표주가 125,000원 (2013년 BPS에 P/B 2.3배 적용치와 P/E 15배 적용치
의 산술 평균치)에 투자의견 매수를 유지한다. 삼성전기 주가는 3가지 악재 (엔화 약세에 따른 일본 경쟁
사들의 수익성 개선, FC-BGA 실적 악화, 부진한 4분기 실적과 계절적 비수기인 1분기 실적)로 인해
12월부터 시장 수익률을 15.6% 하회하였다. 하지만 3대 악재 대부분이 현재 주가에 충분히 반영된 것으
로 판단된다. 먼저, 엔화 약세로 인해 일본 경쟁 기업들의 수익성이 개선되고 있지만, 수년간 진행된 엔화
강세에 따른 경쟁력 저하로 인해 엔화 약세를 시장 점유율 확대를 위한 가격 인하보다는 자체적인 수익
성 개선에 활용하고 있으며, 실질적으로 초소형 & 고용량 MLCC, FC-CSP 시장에서 엔화 약세를 가격
인하로 활용하는 일본 부품 회사들의 움직임은 포착되지 않고 있다. 무엇보다도 스마트폰 부품의 경우 삼
성전자와 Apple에 납품하는 회사가 3~4개사로 압축되면서 납품 업체간의 가격 경쟁이 줄어들고 있는
상황이다. 둘째, Intel향 FC-BGA의 수익성은 아직 회복되고 있지 않지만 이미 동사의 2013년 실적 전
망치에 충분히 반영된 상태이며, Smart PC를 중심으로 Notebook 수요는 점진적으로 회복될 것으로 보
인다. 마지막으로 1분기의 계절적인 실적 악화도 이미 반영되었고, 3월부터 Galaxy S4 관련 부품 수주가
본격화 되고 있다는 점에서 1분기 계절적인 이익 감소의 부정적인 영향은 미미할 것으로 보인다.

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