투자의견 매수, 목표주가 19,000원 유지
- 목표주가는 2013년말 추정 BPS 20,334원대비 목표 PBR 0.9배를 적용해 산출
- 2분기 순이익은 전분기대비 29.5% 감소한 540억원으로 시장컨센서스를 하회해 상당히 부진
- 실적 부진의 이유는 1) 2분기 NIM이 2.54%로 전분기대비 8bp나 하락했고, 2) 선물환 CVA 조정
기타충당금 적립(80억원) 및 유가증권 매매·평가익 감소(70억원) 등으로 비이자 부문도 부진했
으며, 3) STX그룹 충당금 및 거액여신 1곳의 기업회생 신청에 따른 추가 충당금 등으로 인해 대
손충당금도 전분기대비 증가했기 때문
- 2009년 1월 발행해 2014년 1월 콜옵션 행사가 가능한 4,000억원 규모의 하이브리드(발행수익
률 8.60%) 차환발행을 위해 5월중 대구은행이 2,000억원의 하이브리드(발행수익률 4.53%)를 발
행했고, 하반기에도 2,000억원 추가 발행 예상. 하이브리드 발행수익률이 현재의 평균 조달금리
보다 높을 수 밖에 없어 하반기에도 마진 하락 압력은 지속될 전망
- 다만 2014년초 하이브리드 상환시 내년부터 NIM은 급격히 개선될 것으로 예상. 4,000억원 차환
발행에 따른 이자비용 감소분은 약 163억원 추정. 이는 NIM을 5~6bp 개선시킬 수 있는 요인
- 2분기 실적 부진했지만 올해 추정 ROE 9.6%, 2014년 이후 ROE는 10.0%를 상회할 수 있다는
점에서 현 PBR 0.83배는 부담스럽지 않은 valuation 수준이라고 판단

 

 

 

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