목표주가 48,000원, 투자의견 ‘BUY’로 커버리지 개시
보령제약에 대한 목표주가 48,000원, 투자의견 ‘BUY’를 제시하며 커버지리
를 개시한다. 목표주가는 향후 12개월 EPS(3,215원)에 키움유니버스 상위
제약사 평균(19.9배)를 25% 할인한 목표PER 15.0배를 적용한 것이다. 동사
는 금년 이후 도입신약 위주에서 탈피, 자체 신약인 카나브(고혈압치료제)
중심의 수익모델로 전환, 펀더멘털이 대폭 레벨업 될 것으로 보인다. 단기
적으로는 카나브의 중국판권 제휴, 군포공장 매각 등 가능성이 향후 주가를
견인할 것으로 보인다.
자체 신약 카나브와 일반약 겔포스가 주력인 중견 제약사
자체신약 카나브(고혈압치료제), 겔포스(위장약) 등을 주력으로 하는 중견
제약업체다. 2012년 기준 사업부별 매출구성은 전문의약품이 56%, 일반의
약품이 13%, 수출과 수탁이 각각 11%, 투석사업이 7%, 기타가 2%이다.
금년 2분기 영업이익은 3.5배 급증
2분기 외형은 카나브의 매출 급증과 수출 호조로 전년동기대비 8.8% 증가
했다. 영업이익은 전년동기대비 3.5배 급증했는데 이는 카나브 매출 대형화
에 따른 마진율 개선, 바라크루드 코마케팅에 따른 수수료수입 반영, 2011
년 이후 품목 인수한 제품(부스파, 맥스핌 등)의 원가구조 개선 등으로 매
출원가율이 5.8%P 떨어진데다 매출액대비 판매관리비 비중도 카나브 PMS
마케팅비용 절감 등으로 3.3%P 떨어진데 기인한 것이다

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