고객사 다변화 성공에도 불구하고 연결 기준 적자 지속 / 투자의견 및 목표주가 하향
이엘케이에 대한 투자의견을 기존 'BUY'에서 'HOLD'로 하향하며, 목표주가를 기존 22,000원에서
11,000원으로 하향한다. 목표주가는 국내 비교 대상 기업 (일진디스플레이, 에스맥, 멜파스) P/B 평균치
대비 15% 할인한 1.5배를 적용하여 산정하였다. 동사는 2012년부터 삼성전자, HP, SONY 등 신규 고
객사를 추가시키면서 다변화에 성공하였으나, 1) 삼성전자와 애플의 스마트디바이스 시장 과점 구도에 따
른 신규 추가 거래선의 물동 감소, 2) 삼성전자향 TSP 납품 업체간 경쟁 심화 및 다원화 속도 증가, 3)
수율 이슈 및 자회사의 적자 지속에 따른 수익성 저하로 인하여 2년 연속 연결 기준 적자가 예상된다.
3분기 매출액 560억원 (QoQ -21.2%) 및 영업적자 -25억원 예상
동사는 지난 해 하반기부터 삼성전자의 보급형 스마트폰 및 Tablet PC용 TSP를 납품하면서 급격한
외형 신장과 수익성 상승을 꾀했으나, 초기 품질 이슈 발생 및 주력 제품 다원화로 인하여 삼성향 매출 비
중 증가가 의미 있는 수익성 개선으로 이어지지 못하였다. 게다가, 다양한 해외 거래선의 요구에 대응하기
위한 비용 증가에도 충분한 물량 확보가 어려워지면서 주요 거래선의 매출이 2분기 대비 모두 감소함에
따라 3분기 매출액은 전분기 대비 21.2% 감소한 560억원으로 예상된다. 두모전자의 강화유리 외판 확
대가 지연되고, 후공정을 담당하는 유성전자의 적자가 지속됨에 따라 -25억원의 영업적자가 예상된다

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