PBR 0.45배는 절대적으로 낮은 수준이나 저평가 여부는 실적으로 판가름해야 한다고 판단

- 아주캐피탈은 현 PBR 0.45배에 거래. 낮은 PBR은 취약한 수익성에 기인. 2013년 연결기준 ROE는 2.7%, 매각대상인 별도기준으로도 2.4%에 불과. 영업수익 부진과 대손상각비 증가 때문
- 우리는 2013년 아주캐피탈의 실적부진을 건전성 관리를 위한 보수적인 성장정책으로 해석하는 관점을 유지하며 자동차금융 시장규모 확대, 경쟁완화에 따른 이익증가(별도기준 +63%)를 예상
- 또한 2014년 연결 및 별도 ROE를 각각 4.2%(+1.5%p), 3.8%(+1.4%p)로 다소 긍정적으로 전망
- 긍정적 관점을 유지하기 위해서는 1분기 실적에서 영업수익 개선세를 통한 영업력 회복 및 NPL 비율과 연체율이 건전성 안정화 추세의 지속가능성을 뒷받침할 수 있어야 한다고 판단
- 우리 논리대로 영업수익 개선 및 건전성 안정화 가능성이 확인되어 2014년 큰 폭의 이익개선에 무리가 없을 경우 주가조정 이후 valuation 매력에 따른 매수 관점의 대응이 가능하다는 의견

대신_아주캐피탈_20140513075641.pdf