투자의견 매수, 목표주가 45,000원으로 커버리지 개시 
퍼시스에 대해 투자의견 매수, 목표주가 45,000원을 제시한다. 목표주가는 DCF Valuation[Cost of Equity 8.0%, Risk free rate 3.0%, Risk Premium 7.0%, β 0.87, Sustainable growth 1.0%]을 적용 하였다.

  
사무용가구 국내 1위 기업 
퍼시스는 국내 사무용가구 1위 기업(M/S 22% 추정, 대리점 230여개, 내수비중 83%)이다. 수요처는 기업, 관공서 등으로 대부분 B2B로 거래되고 있으며 높은 브랜드 인지도를 기반으로 안정적인 실적이 유지되고 있다. 향후 비브랜드 시장으로 영역확대가 진행될 경우 성장모멘텀이 강화될 수 있다.

  
안정적인 현금흐름 & 배당메리트 
동사의 순현금+매도가능금융자산+자사주 가치는 2012년 2,163억원 → 2013년 2,343억원 → 2014년 2,570억원(시가총액의 66% 수준) 규모로 매년 증가하고 있다. 이는 1)안정적인 현금흐름[EBITDA(260억원)-Capex(20억원)-배당총액(66억원)]이 유지되고, 2)임대수익(33억원), 수입수수료(28억원) 등의 영업외수익이 매년 창출되고 있기 때문이다. 동사는 이러한 대규모 현금성 자산을 기반으로 안정적인 배당정책(DPS 700원, 시가배당률 2.1%)을 유지하고 있어 배당주 관점에서도 메리트가 높다.

이베스트투자증권.pdf