1분기 실적 컨센서스 부합
 
- 1분기 연결기준 매출액 2,575억원(+4% YoY), 영업이익 144억원(+51% YoY) 기록 
- 1)자회사 손익 개선과 2)본사 비용 통제로 영업이익 큰 폭으로 개선 
- 중국: 공격적 확장에 따른 초기비용 발생에도 기존 사이트 이익 개선으로 1Q14 OP -50억원 적자에서 1Q15 OP -11억원 적자로 적자 폭 감소 
 
(실적) 1분기가 바닥, 2분기부터 두자리수 성장 예상
 
- 1Q15는 1Q14대비 흥행작 부족으로 본사 매출액 역성장 
- 2Q15부터 세월호 기저효과로 본사 두자리수 성장 예상 

- 자회사는 중국, 베트남에서 모두 폭발적인 성장 이어질 것으로 전망 
- 2015년 매출액 1.18조원(14% YoY), 영업이익 898억원(+73% YoY) 추정 
 
(중국) 약속된 성장, 가능성 높은 손익 개선
 
- 1Q15 기준 43개 운영 -> 2016년 95개 -> 2018년 150개 운영 예상 
- 손익 개선은 시간문제로 판단: 2006년~2009년 초기 오픈한 상영관 OPM 20~30% 꾸준히 기록하는 매장 나오고 있음
- 2Q15 BEP 근접, 공격적 투자에도 하반기 흑자전환 전망 
 
(밸류에이션) 마이너스 EPS에 투자 추천
 
- 중국 사업은 아직 적자를 기록 중이나 담보된 외형성장과 가능성 높은 손익개선을 보고 가치를 선반영 할 것으로 판단
- 중국 1등 완다 시가총액 10조원 돌파(2014년말 완다 상영관 150개 = 2018년 CGV목표)
- 압도적 1위 상영관 지배력 보유한 한국과 베트남 사업가치: 1.5조원
- 성장이 담보되고 손익개선이 기대되는 중국 사업가치: 최소 0.8조 (완다 70% 할인)

대신증권.pdf