PBR 0.4배, 배당수익률 3.7%로 추가적인 주가 하락은 제한적
 
- POSCO에 대한 목표주가 340,000원과 투자의견 ‘Buy’ 유지. 현 주가는 2015년 예상주당순장부가치 대비 0.4배에 불과하고, 연간 예상배당금 8,000원(중간 2,000원, 기말 6,000원) 기준 배당수익률은 3.7%에 달함
 
- 철강 업황 측면의 변화는 Top line 개선이 나타나야 할 것. 별도기준 매출액은 2012년 1분기 10조662억원에서 지속적으로 감소해 2015년 1분기에는 6조7,876억원으로 32.6% 감소. 영업이익은 2013년 3분기 4,427억원을 저점으로 2014년 3분기 6,350억원까지 개선되었지만 지속된 ASP(평균판매단가) 하락과 원가 하락폭 둔화로 이익 개선에 한계 나타남
 
- POSCO의 PBR 0.4배는 일본 NSSMC가 금융위기 당시 적자를 기록할 때 수준으로 하락한 것이고, 높은 예상 시가배당수익률 고려시 추가적인 주가 하락은 제한적이라고 판단
 
 
2분기 매출액과 영업이익은 시장 기대치에 부합
 
- 2015년 2분기 연결기준 실적은 매출액 14조7,810억원(-11.5% y-y), 영업이익 7,105억원(-15.3% y-y), 당기순이익 3,056억원(-40.2% y-y) 추정. 시장 컨센서스(매출액 15조6,747억원, 영업이익 7,196억원, 순이익 3,938억원)대비 매출액, 영업이익, 순이익은 각각 5.7%, 1.3%, 22.4% 하회 추정
 
- 2분기 ASP는 전분기 대비 4만원 하락한 반면 조강 투입 원가는 톤당 3.6만원 하락하며 Spread는 축소된 것으로 추정. 3분기에는 계절적 비수기 영향과 수요부진 지속에 따른 추가적인 ASP 하락 예상되는 반면 원가하락 폭은 둔화될 전망
 
- 2분기 중 호주 구리광산 ‘샌드파이어’ 지분 매각으로 일회성 이익 약 500억원을 반영했으나, 계열회사 보유지분가치 하락에 따른 손실처리로 인해 순이익은 시장 기대치에 미치지 못할 것으로 추정

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