1) 투자포인트 및 결론
 
- 지난 6/12 동사의 홈플러스 인수 검토 계획 발표 이후 큰 낙폭 시현했으나 최근 이와 관련된 리스크는 사실상 해소
 
- 국내제과 시장축소 리스크가 메르스 여파로 추가 확대되었으며 중국 매출성장률은 기대치를 하회하겠으나 국내 비용통제 및 중국법인 환율효과 기대감 상존한 상태
 
- 오랜 기간 부담으로 작용했던 밸류에이션 수준 큰 폭 완화되며 재매수 매력 부각
 
 
2) 주요이슈 및 실적전망
 
- 국내제과 매출부진 불구 이익개선 기조는 지속될 것 + 중국제과 현지화 기준 7.5% 증가한 매출성장세 전망 vs. 러시아 루블화 약세로 인한 원화기준 실적 악화
 
① 국내: 시장 외형축소 지속 및 6월 이후 메르스 여파로 인한 대형마트 채널 판매량 감소 부정적
 
→ 8개 분기 연속 국내제과 매출 악화(초콜릿/껌류 감소세 부각) 불가피할 것
 
→ 본사, OSI 및 아이팩 합병 비롯, 비용절감 위한 다각적 구조조정 효과로 이익개선 기조는 유지할 것으로 전망
 
② 중국: 위안화 매출 성장률 +7.5%(YoY) 수준으로 기대보다 하회할 것
 
→ 전분기 광고판촉 확대 및 고마진 TT채널 비중 확대로 두자릿수 성장세 회복한 바있으나 당분기 현지 내수시장 악화 고려할 때 선방한 수치
 
→ 전년동기 대비 위안화 강세로 +7.3% 환율효과 고려 시 원화기준 약 +14.8% 매출성장 기대 가능
 
③ 러시아/베트남: 러시아 고성장세 유지 중이나 루블화 약세로 인한 원화기준 실적 악화 지속될 것 vs. 베트남 현지 시장 경쟁심화 중이나 5% 내외 무난한 실적증가 예상
 
- 2015F 매출액 2조6,192억원(+6.3% YoY), 영업이익 3,308억원(+18.6% YoY) 전망

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