투자의견 ‘매수(BUY)’ 유지, 목표주가 14,000원으로 하향
 
- 전일(7/27), 코리아써키트는 별도 기준의 2Q15년 실적을 발표. 삼성전자의 스마트폰 출하량 감소(11.2% qoq)로 종전 추청치 대비 매출, 영업이익 소폭 하회하였으나 전년 동기대비 성장세는 지속, 경쟁업체 대비 견조한 실적을 기록한 것으로 판단
 
- 별도기준 매출은 1,139억원으로 전년 동기대비 23.1% 증가(-5.4% qoq), 영업이익은 89.4억원으로 전년대비 1040.7% 증가(-6.3% qoq), 순이익은 67.3억원으로 전년대비 흑자전환(-2.0% qoq)하면 14년 4분기 이후로 실적 개선은 지속 중
 
- 삼성전자향 스마트폰 메인기판(HDI) 매출은 견조한 가운데 메모리모듈, 패키징 부문에서 거래선 다변화 효과로 별도기준의 실적은 시장 추정치에 부합한 것으로 판단
 
- 다만 연결기준, 테라닉스의 2Q15년 매출과 이익이 전방산업인 TV 수요 부진으로 종전대비 낮아질 것으로 추정. 15년 주당순이익(EPS)을 종전대비 14.5% 하향, 목표주가도 14,000원(15년 Forward EPS X Target P/E 10.3배, P/B 1.0배 적용)으로 하향. 투자의견은 ‘매수(BUY)’ 유지
 
- 현 시점은 2분기 실적(연결)보다 HDI와 패키징 부문에서 코리아써키트의 경쟁력(기술) 유지로 하반기 실적 개선의 방향이 명확해진 점이 중요하다고 판단. 투자 포인트는
 
 
주기판(HDI)에서 경쟁력 유지, 패키징에서 신성장 동력 개척으로 15년(별도) 매출, 영업이익 전년대비 7.1%, 63.5% 증가 예상
 
- 첫째, 15년 하반기에 삼성전자의 스마트폰 전략이 프리미엄급 중심으로 성장, 이는 스마트폰향 주기판 부문에서 삼성전기와 코리아써키트에 대한 의존도가 높아질 전망. 15년 8월에 갤럭시노트5, 갤럭시S6엣지 플러스 등 신모델 출시는 일정한 수준의 가동률을 유지시키는 토대를 제공
 
- 둘째, 패키징 부문이 거래선 및 포트폴리오 확대 영향으로 새로운 성장 요인으로 부상할 것으로 전망. 15년 패키징 매출은 1,314억원으로 전년대비 14.4% 증가할 것으로 추정, 모바일향 CSP 매출이 SK하이닉스, 암코 중심으로 증가 예상
 
- 셋째, 지분법 대상인 인터플렉스의 적자 규모가 15년 3분기 기점으로 큰 폭 감소하는 점도 긍정적인 요인으로 평가. 연결대상인 테라닉스도 부진한 2분기 실적대비 3분기, 4분기에 매출, 이익이 증가할 것으로 전망
 
- 별도기준 15년 전체 매출은 4,783억원으로 전년대비 7.1%, 영업이익은 269억원으로 63.5% 증가 예상. 연결기준 15년 매출은 5,566억원(0.6% yoy, 영업이익은 504억원(54.7% yoy)으로 추정

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