1) 투자포인트 및 결론
 
- 투자의견 매수와 목표주가 26,000원을 제시하며 커버리지 개시함
 
- 제지업계 전반의 구조조정 효과와 지종별 스프레드 확대, 환율상승 효과 등으로 향후 영업실적의 턴어라운드 추세 지속될 전망
 
- 유럽과 중국 등에서 특수지 분야로의 적극적인 인수합병과 신제품 개발 등을 통해 향후 해외시장 확대가 가시화될 전망
 
 
2) 주요이슈 및 실적전망
 
- 지난해 4분기부터 실적 턴어라운드를 시작한 영업실적은 올해 상반기에도 양호한 흐름을 지속했음. 이는 지종별 스프레드(제품가격-원재료가격) 확대와 유가하락에 따른 에너지관련 비용 절감효과 때문. 특히, 인쇄용지의 경우 공급과잉에 따른 재고 증가로 지난 2010년 이후 판매단가 인하가 지속되어 왔으나, 업계 전반적인 생산량 감소와 특수지로 설비전환 효과로 인해 과거 대비 공급과잉은 크게 완화됨. 이에 따라 지난해 4분기 판가 인상에 성공하며 인쇄용지부문 영업이익률이 5.1%(직전 4분기 연속 영업적자 시현)로 회복됨
 
- 하반기에도 견고한 실적 개선 추세는 지속될 전망. 전체 매출액 중 수출비중이 51.2%로원화약세에 따른 긍정적 효과와 과거 대비 업계 전반적인 공급과잉 완화로 펄프가격 상승에도 불구하고 가격 전가가 용이해진 점이 수익성 개선에 긍정적으로 작용할 것
 
- 향후 인쇄용지와 산업용지의 경우 저성장은 불가피하지만 특수지로의 사업역량 강화를 통해 전체 외형성장을 견인할 전망
 
- 올해 연간 매출액과 영업이익은 전년비 각각 1.9%, 49.0% 증가해 그동안의 감익추세에서 벗어날 전망. 내년에는 매출액과 영업이익이 각각 4.5%, 12.7% 증가해 견조한 실적 개선추세 지속될 것. 영업이익률은 지난해 4.1%에서 올해 6.0%, 내년에는 6.4%로 호전될 전망

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