□ 3분기 실적은 예상을 소폭 하회했으나 중요하지 않다.
 
엔씨소프트가 예상을 소폭 하회하는 3분기 실적을 발표했으나 큰 차이가 없고, 시장의 관심은 4분기 이후의 펀더멘털개선에 집중되어 있다는 점에서 실적이 주가에 미치는 영향은 제한적일 전망이다. "리니지1"의 매출이 우려대비 양호한 수준을 기록한 반면 대만 "블레이드앤소울" 및 모바일게임의 매출하락은 예상을 상회했다. 전반적으로 엔씨소프트 실적의 Bottom line 수준으로 판단되며 4분기 이후의 실적개선 가능성이 매우 높다는 점을 고려할 때 향후 주가흐름은 양호할 전망이다.
 
 
□ 신규게임 풍년에 기존게임 유통 다변화
 
3분기 컨퍼런스콜을 통해 엔씨소프트는 예상을 상회하는 공격적인 게임라인업을 발표했다. 기존게임들도 유통채널 다변화를 통해 추가수익 확보에 나설 전망이다. 모바일게임 부분에서 자체개발 뿐만 아니라 자회사 모바일게임, 외부소싱(2개)을 통한 신규게임 출시를 계획하고 있다. 4분기 중 중국 텐센트를 통해 "블레이드앤소울 모바일"이 출시되고 "리니지1"의 경우 온라인 IP를 활용한 2개의 모바일게임이 2016년 상반기 중 출시될 예정이다. "리니지2"의 경우 넷마블과 중국개발사를 통해 모바일과 웹게임으로 출시된다. "와일드스타", "아이온", "리니지2" 등 기존 게임부분도 부분유료화 전환 및 ''스팀(Steam)'' 등을 통한 유통채널 다변화를 통해 수익성이 제고될 것으로 기대한다.
 
 
□ 4분기를 시작으로 이익이 쌓여갈 것
 
4분기를 시작으로 신규게임 런칭이 이어지며 실적개선이 가시화될 전망이다. 10월 23일 "길드워2" 확장팩의 정식 오픈을 시작으로 "블레이드앤소울 모바일"의 로열티가 반영될 것이다. 4분기 매출은 3분기대비 22% 증가한 2,388억원을 기록할 전망이며 영업이익은 43.6% 증가한 727억원을 기록할 것으로 추정된다. 2016년 매출과 영업이익은 각각 40%, 96% 개선될 전망이다. 통상적으로 신규게임에 대한 추정이 보수적이라는 점을 감안하면 추가적인 실적개선도 가능하다. 현주가는 2016년 기준 PER 12.6배 수준에 불과해 Valuation 측면에서도 매력적이다.

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