삼성물산에 대한 투자의견 BUY 및 목표주가 22만원으로 커버리지 개시
 
동사의 목표주가는 NAV로 산정했다. 자회사 가치 19.7조원(할인 미적용), 자체사업 가치 8.0조원, 무형자산 가치 22.5조원(그룹 성장성 감안 PER 15배 적용), 자사주 3.0조원, 순차입금 4.0조원을 기준으로 NAV 49조원을 산출하고 Target Multiple 0.85배(15% 할인)를 부여했다. 동사는 이벤트 발생 구간으로 재진입할 전망이다. 주가 우상향을 예상한다.
 
 
세 가지 묘수
 
첫째는 사업구조 재편이다. 삼성SDS는 연간 EBITDA 1조원을 안정적으로 창출한다. 또한 별도 순현금 1.1조원의 재무구조를 가진다. 바이오/제약 사업 투자 증가로 현금 확보가 필요한 상황이다. 삼성SDS와 합병 가능성을 제기한다. 그리고 SDI, 전기, 디스플레이, 카드와 관련한 사업 재편도 발생 가능하다.
 
둘째는 브랜드 가치이다. 삼성물산은 궁극적으로 그룹의 상표권을 보유할 전망이다. 삼성그룹의 매출은 지속적인 M&A 혹은 자체 성장을 통해 성장할 것이다. 안정적이고 성장성이 높은 삼성그룹의 상표권은 상당한 프리미엄 요인으로 작용할 것이다.
 
셋째는 바이오이다. 2020년 바이오 분야에서 매출액 1.8조원에 영업이익 7,650억원을 기록할 전망이다. 삼성그룹이 준비하고 있는 바이오시밀러와, 생산 Capa, 성장성을 감안하면 높은 기업가치 산출이 가능하다.

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