4Q15 Preview: 지금은 바겐세일 중

4Q15 KT의 영업이익은 1,630억원(+892.0% YoY, -52.5% QoQ)으로 컨센서스(2,072억원)를 하회할 전망이다. 그러나 매년 4분기마다 통상 일회성 비용이 집중 반영됐음을 감안한 보수적인 추정치이다. 15년에는 지급수수료 관련 영업비용 및 자산클렌징 관련 영업외비용 모두 분기별로 안분 노력을 지속한 곳으로 판단돼, 향후 KT에 대한 우려를 불식시킬 수 있는 양호한 실적이 예상된다. 마케팅비용(별도)은 7,327억원으로 6.3%QoQ 증가가 예상되나, 단말기 판매량 증가요인 및 기가인터넷 등 유선부문 강화에 따른 영향으로 추정된다.

4Q15 무선 ARPU(MNO 기준)는 0.3%YoY, 0.5%QoQ 상승하며, 3Q15에 이어 통신 3사 중 가장 견고한 모습을 보여줄 전망이다. 선택약정 요금할인 가입자 증가에 따른 Negative 영향에도 불구, 4Q15 LTE 가입주 순증 M/S 30.6%를 상회하는 34.6% 기록, LTE Mix 개선효과가 가장 두드러질 전망이다. 1H16도 LTE 가입자 순증효과에 따른 ARPU 상승전망은 유효하다. KT의 현 주가는 15년 턴어라운드의 원년을 맞이했음도 EV/EBITDA 3.2배로 역사적 밸류에이션 하단이다. KT에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 40,000원(Target 3.6배(11~13년 3개년 평균앖에 15% 할인) 적용)을 유지한다.

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