4Q15 실적 Preview: 영업이익 컨센서스 하회

아시아나항공의 4Q15 연결실적은 매출액 1조4,764억원(-0.7%YoY), 영업이익 354억원(+12.5%YoY), 지배주주순이익 361억원(-66.5%YoY)으로 시장 컨센서스 영업이익(1/21 44억원)을 하회할 것으로 전망된다. 분기말 원달러 환율 1,172원(-1.9%QoQ) 감안 시 외화환산차익이 소폭 발생하여 영업외에서는 특이할 만한 이슈가 없을 것으로 보인다.

여객/화물 부분 Yield 하락이 유류비 절감 효과를 상쇄 중

국제선 여객 부문은 RPK +9.1%YoY,  L/F 79.5%(+0.6%pt, YoY)로 수요 호조는 이어지나, 원화 Yield -10.4%YoY를 기록하며 유류할증료 인하분과 중단거리 노선 경쟁 심화에 따른 요율 하락세가 이어질 전망이다. 화물 부문은 FTK -1.2%YoY, L/F 74.5%(-0.5%pt, YoY)로 수요 부진이 지속되고, 원화 Yield -18.4%YoY를 기록하며 미 서부항만 사태 기저효과에 따른 큰 폭의 요율 감소가 나타날 것으로 예상된다. 유류비는 3,671억원(-22.1%YoY)을 기록한 것으로 추정된다. 여객과 화물 부문 보두 Yield 하락률이 커 유류비 절감분을 상쇄시키고 있다. 3Q15부터 종속법인으로 편입된 금호고속이 금번 분기에도 동사 영업이익에 기여했을 것으로 판단된다.

투자의견 Maktetperform 유지: 실적 개선세 지켜봐야

인천공항 기준 동사 4Q15 국제선 여객은 +7.1%YoY 늘어났다. 예약률에 기반한 1,2월 예측 수송량은 +10%YoY 이상 상승할 것으로 추정된다. Jet유 가격은 현재 $34.5/bbl 수준으로 -45%YoY 감소했음에도, 1)원/달러 환율 상승 2)화물 업황 부진 지속 3)중단거리 노선 경쟁 심화에 따른 Yield 하락이 예상되는 현 시점에서는 여전히 실적 개선세를 지켜봐야 한다는 판단이다.

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