폴리실리콘 가격 상승 지속 전망, 목표주가 상향

폴리실리콘 가격 상승 지속 전망: 1월 말을 바닥으로 반등하고 있는 폴리실리콘 가격은 제한적 증설과 수요 증가로 2분기 중 18달러 이상까지 상승할 가능성이 높아 보인다(최근 중국 스팟 가격 20달러 이상으로 상승). 빠른 가격 상승세를 반영하여 16~17년 실적 추정치를 큰 폭으로 상향 조정하고 목표주가도 33% 추가 상향 조정한다.

18년까지 공급 증가 제한적: 폴리실리콘 가격은 18달러로 현재 대비 10% 이상 상승한 후 3분기에 상승세가 다소 주춤할 수 있다. 미국 REC 공장 가동 재개, Wacker 미국 공장 가동률 상승 등으로 공급량이 약 3만톤 증가할 전망이고, 중국 수요가 중순에 예정된 FiT Cut 이후 다소 둔화될 수 있기 때문이다. 그러나 공급 증가 규모가 크지 않고 중국 외 지역의 수요는 하반기에 더 크며, 18년까지 예정된 신규 증설은 약 2만톤에 불과해 18년까지 폴리 가격은 높은 레벨을 유지할 것으로 예상된다.

이익 개선 사이클 진입: OCI의 주가는 폴리실리콘 가격 상승과 함께 동반 상승했으나, 폴리 가격이 추가 상승하며서 실적이 추가 개선되어 주가 상승세가 지속될 것으로 예상된다. 폴리실리콘 뿐 아니라 카본 케미칼, 태양광 및 새만금 발전소, DGRE의 인천 부지 개발 등 기존에 투자 혹은 정체 상태에 있던 전 사업부가 실적이 개선되기 시작하는 단계이다.

1Q Review: 카본케미칼 및 에너지 솔루션 부문 실적 호조로 컨센서스 상회

컨센서스 상회: OCI의 1분기 영업이익은 738억원으로 컨센서스를 상회하였다. 폴리실리콘 부문이 포함된 베이직 케미칼 부문은 판매 단가가 하락했음에도 판매량 증가로 적자 폭이 의미 있게 축소되었다. 카본케미칼 부문은 원재로 투입 원가 하락으로, 에너지 솔루션 부문은 미국 태양광 발전소 매각 수익으로 예상보다 크게 실적이 개선되었다.

긍정적 가이던스 제시: 실적 컨퍼런스에서 OCI는 최근 폴리실리콘 수급 상황이 상당히 개선되었으며, 향후 실적 개선세가 지속될 것으로 예상하였다.

예상보다 빠른 폴리실리콘 가격 상승으로 실적 추정치 상향 조정

실적 추정치 상향 조정: 폴리실리콘 가격은 1월말 12달러를 바닥으로 지난주 16.1달러까지 약 25% 상승하였으며 4월 말로 갈수록 상승 속도가 빨라지고 있다. 신규 증설이 없는 가운데 수요가 강해 2분기 중 가격이 18달러 이상으로 상승할 가능성이 높아 보인다. Energy Trend에 따르면 중국 폴리실리콘 가격은 최근 20달러까지 상승했다. OCI의 폴리실리콘 판가 전망치를 2분기 18.5달러, 하반기 20달러 수준으로 상향 조정하고 실적 추정치도 크게 상향 조정하였다. 판매량을 감안 시 폴리실리콘 가격이 1달러 상승 시 OCI의 연간 영업이익은 약 600억원 개선되는 것으로 추정된다.

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