지난 15년간의 주가 History 분석

KT&G의 주가는 얼마까지 오를까? 필자가 시장을 관찰한 바로는 투자자들의 현 시점의관심사는 이 질문에 있지않은 것으로 보인다. 투자자들은 수년간의 주가랠리 후에 KT&G의 주가가 고점에 도달할 것이 아닐까라는 의문을 가지는 것 같다. 최소한 단기/중기관점에서라도 말이다. 필자는 5월 24일 발간한 ‘왜 담배주식을 봐야할까요?’자료에서 수출주로서의 KT&G의 장기성장성을 강조한 바 있다. 금번 자료는 투자자분들이 스스로 판단을 하실 수 있도록 과거 및 현재를 충실히 짚어보고자 한다.

비즈니스모델 측면에서 3가지 핵심 질문을 풀어보도록 하겠다

1) 국내 담배 순매출단가(ASP)는 더 이상 오를 수 없는 것일까? 국내 담배 순매출단가(ASP)가 과거대비 영향력이 줄어든 것은 분명한 사실이다. 그러나 필자는 ASP 상승의 근거가 사라진 것이 아니라고 판단한다. 장기적으로는 담뱃세인상을 통한 담배가격인상이 지속되어 나갈 것으로 판단한다.

또한 단기로 추가 담뱃세 인상이 없다고 하더라도,과거처럼 급격한 ASP 상승은 아니더라도, 추가적으로 ASP 상승이 일어날 수 있는 여건이 존재한다고 판단한다. 2) 국내담배 실적 만이 유일한 주가 Key 변수일까? 과거처럼 다른 사업부문의 실적의 방향성과 관계없이 국내담배 실적만으로 동사의 실적 및 주가가견인될 것으로 판단하지는 않는다. 15년 2분기 이후 수출담배의 국내담배대비 매출 비중은 40%이상으로 올라왔다. 3) 국내담배매출 대비 수출담배매출의 비중이 어느정도수준이 되어야 Valuaton이 상승할까? 그에 대한 명확한 답을 가지기는 힘들다. 그러나 수출담배가 앞으로의 KT&G 장기 주가 방향성을 결정할 Key 변수가 될 수 있음은 투자자들이분명히 잊지 말아야 할 부분이다.

투자의견 Buy 및 목표주가 175,000원 유지

KT&G의 투자의견은 Buy, 목표주가 17.5만원을 유지한다. 목표주가 17.5만원은 동사의 16년 추정 EPS에 Target PER 22.4배를 적용한 수치이다. Target PER 22.4배는 동사의 역사적 상단 PER Valuation을 적용한 수치이다. 단기로는 실적 급반등 이후 둔화에 대한 우려가 존재할 수 있으나, 장기적인 측면에서 Valuation 상승 및 주가 레벨업의 가능성이 충분한 기업이다. 음식료 업종 최선호주로 제시한다.

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