1) 투자포인트 및 결론

- 수출담배는 전년동기 높은 베이스 부담으로 판매수량 감소(-4.6% YoY)했으며 ASP상승효과 역시 전분기 대비 둔화되며 매출액 기준 저조한 성장률 시현

- 홍삼 수출은 여전히 기여도가 낮고(홍삼부문 내 4.9%) 중국 실수요 부진으로 큰 변동성 보이는 반면, 내수 홍삼은 라인업/브랜드력 강화로 안정적 성장세 유지

- 내수담배 총수요는 +7.3%(YoY) 증가하며 기존 예상치에 부합했으며, 시장점유율은 횡보(2Q16 59.3%, -0.2%p QoQ, +0.8%p YoY)

2) 주요이슈 및 실적전망

- 2Q16 연결 매출액 1조881억원(+5.4% YoY), 영업이익 3,538억원(+14.5% YoY, OPM 32.5%)로 추정치 및 컨센서스 상회하는 분기 실적 시현

- 국내담배: 총수요 반등(194억본, +7.3% YoY) 및 동사 점유율 횡보로 예상 수준의 매출성장(+4.3% YoY)

① 총수요 +7.3%(YoY): 전년 가격인상 영향으로 2Q15 -19.2% YoY 이후 감소폭 회복상황 감안 시 기대수준 부합한 것

② M/S 59.3%(-0.2%p QoQ, +0.8%p YoY): 가격인상 이후 외산업체와의 경쟁심화 지속됐으나 동사 캡슐 제품군 인기로 최근 변동성은 완화, CVS 기준으로 점유율 추가 확대 중

- 해외담배: 매출액 +6.6%(수량기준 -4.6% YoY)로 전분기 주력 모멘텀으로 작용했던 것에 비해 가장 아쉬운 부문 실적(1Q16 +51.5% YoY 고성장세). 높은 베이스 부담이 가장 크게 작용했으며 1)ASP상승효과의 normalize, 2)일부지역 수입상의 전분기 물량 선확보영향

- 홍삼: 매출성장 +18.1% YoY로 내수 실적이 지지한 성장모멘텀

: 라인업 다각화 및 고부가가치 제품 성장, 에브리타임/화애락 등 판매호조로 내수 매출액 27.0% YoY 증가 vs. 해외부문 124억원 매출로 전년동기 대비 -50.0% 감소

- 부동산 매출액 840억원(+83.1% YoY)은 지방 주상복합 분양사업의 연간 호조 효과

3) 주가전망 및 Valuation

- 해외담배/홍삼 실적 부진으로 모멘텀 둔화된 양상이며, 내수시장 선방이 분기 실적 지지

- 연초 이후 업종 내 양호한 주가흐름 시현(+15.0%, 6mth) EBITDA(12M Fwd.)에 Target Multiple 10.5x 적용(Global peer 대비 5% 할인), T/P 141,000원 제시

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