1) 투자포인트 및 결론

- 구조적인 실적 턴어라운드 추세 확인, 하반기 외형 확대까지 동반해 실적주로서의 위상 확보

- 현금성자산 감안한 실질P/E 8.5배로 가치주, 배당주(배당수익률 2.9%), 우량한 재무구조(부채비율 22.9%). 수익예상 소폭 상향과 함께 목표주가 12,000원으로 상향함

2) 주요이슈 및 실적전망

- 2분기 연결기준 매출액 2,043억원 (YoY 1.7%), 영업이익 108억원 (YoY 11.5%) 기록, 당초 당사 전망치에 부합하는 양호한 실적 달성. 영업이익이 당초 전망치를 부합한 것은 눈높이, 차이홍 등 주력부문의 질적 성장과 수익성 개선 때문. 반면, 세전이익이 큰 폭 감소한 것은 지난해와는 달리 투자주식 처분이익이 발생하지 않았기 때문

- 하반기 실적이 양호할 것으로 전망하는데, 이는 1) 주력사업인 눈높이의 매출액이 2분기 연속 증가세를 시현했고, 주력과목 총원성장은 회원제 기반인 사업 특성상 하반기 외형성장에 일조할 것, 2) 러닝센터 매출비중이 지속적으로 확대(52.1%, 전년동기비 4.9%p)되고 있고, ASP의 증가와 생산성 확대, 3) 신규 고객과 신시장 개척을 위한 매출 극대화 전략 실시(개인별 맞춤학습, 시장 트렌드를 반영한 신제품 출시)로 외형 확대와 수익성 개선이 가능할 것이기 때문

- 차이홍은 하반기에도 성인회원 확대, ASP 상승 등으로 양호한 성장 지속될 전망. 소빅스(전집)는 2분기 부진했지만, 3분기에 신제품 2종 출시와 점프스쿨 등을 통한 외형 확대전략 구사할 것. 솔루니(독서논술, 토론식 학습프로그램)도 2분기 판촉비 증가로 부진했지만 고가제품 중심의 제품믹스 전환으로 실적 개선 기대

- 하반기에도 양호한 영업실적 모멘텀 지속될 전망. 총원성장에 따른 선행비용 증가와 매체광고에 따른 광고선전비 등 성장을 위한 투자성 비용으로 인해 2분기까지는 수익성 개선이 다소 미흡했지만, 이는 하반기 수익성 호전의 밑거름으로 작용할 전망. 올해 연간 연결기준 매출액과 영업이익은 전년비 각각 2.1%, 3.5% 증가한 8,303억원과 446억원으로 수정 전망함

3) 주가전망 및 Valuation

- 지난해의 주당배당금을 유지한다 하더라도 배당수익률 2.9%로서 배당 매력 보유

- 현금성자산(순현금+매도가능금융

자산) 3,693억원으로 시가총액대비 51.9% 수준, 부채비율 22.9%로 매우 우량한 재무구조

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