1) 투자포인트 및 결론

- 대외 변수로 인한 업종 센티멘트 악화로 동사 역시 부진한 주가흐름(-10.8% MoM) 보였으나, 기존 우려감 불식시키며 당분기 실적 추정치 소폭 상회

- 당초 부진했던 해외법인 적자지속은 아쉽지만 한국법인의 제품공급 확대, 글로벌 고객사수출물량 증가와 더불어 코스맥스차이나의 고성장세 재확인 고무적

- 한국 화장품 ODM 선도업체인 동사의 기술력 우위와 신뢰성 기반으로 한 수주확대 지속될 것이며 해외법인 안정적 턴어라운드에 대한 기대감 유효

2) 주요이슈 및 실적전망

- 2Q16 매출액 1,977억원(+33.3% YoY), 영업이익 182억원(+31.4% YoY, OPM 9.2%)로 당사 추정치 및 컨센서스 in-line한 실적 시현

- 1)국내 다각화된 고객사 구성, 2)신규 고객사向 제품공급 확대, 3)글로벌 브랜드업체 대상수출 증가로 인해 예상치 부합하는 한국법인 실적 시현(부문 매출액 1,280억원, +29.5% YoY, OPM 10.4%)

- 중국 현지시장에서는 상하이법인이 Top-line 견인을 지속(부문 매출액 기준 +42.0% YoY), YoY)했으며 광저우법인 높은 수익성 지지(영업이익률 기준 약 25% 수준)

- 코스맥스유에스에이 공격적 외형확대 지속 중이나 높은 고정비 부담으로 적자지속

- 인도네시아 로레알,유니레버 및 로컬 브랜드 수주 증대로 인한 매출성장(+39.0% YoY), 향후 말레이시아/베트남 시장 위한 교두보로 장기 모멘텀의 구조적 기반

- 2016F 매출액 +35.1% YoY, 영업이익 617억원(+71.8% YoY, OPM 8.6%)

3) 주가전망 및 Valuation

- 국내법인 성장성 견인한 글로벌 수주는 올해 하반기 및 내년 추가 확대 예정이며, 당초우려됐던 중국 현지법인 역시 신제품 출하 및 JV 공정 예정대로 진행되며 펀더멘털 지지

- 대중국 센티멘트 악화 및 향후 정책 불확실성으로 인한 업종 지수 하락 지속됐으며 동사를 포함한 업종 Valuation premium 완화 요인으로 작용

- 12M Fwd. EPS에 Target multiple 39.5x 적용, 투자의견 BUY 및 목표주가 210,000원 제시

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