1) 투자포인트

- 3분기 실적은 예상치를 만족하는 모습 보일 것. 시장 안정화 영향으로 마케팅비도 낮은 수준을 유지한 가운데, SK플래닛의 SK텔레콤향 서비스들의 이관 영향으로 본업은 안정적인 실적을 시현할 것

- 모바일 커머스 시장 경쟁심화와 주도권 경쟁으로 여전히 11번가의 비용부담은 상존하나 손실 규모가 확대되지는 않을 것. 장기적으로는 커머스 시장 주도권 장악과 추가 성장엔진 확보라는 측면에서 이해. 아직 규모와 시기가 확정되지 않았으나, 외부 자금유치 가시화될 경우 Valuation 재평가 가능성 상존

- 미디어 사업의 성장세는 여전히 지속중. SK브로드밴드가 상반기 가입자 순증 1위를 기록한 가운데, ARPU 또한 호조세를 보이며 성장중. 컨텐츠 경쟁력 강화를 위한 움직임 역시 가시화되고 있으며, 모바일 플랫폼 옥수수를 통한 트래픽 증대 전략도 안정적으로 수행중

- SK하이닉스의 실적 호전 추세 또한 긍정적이며, 높은 배당매력도는 여전히 상존

2) 영업동향 및 실적전망

- 3분기 연결기준 매출액은 4조 3,025억원(+1.0% YoY), 영업이익은 4,146억원(-15.5% YoY)을 기록할 것으로 추정

- 2nd 디바이스 확대와 선택약정할인 가입자 비중 증가 등 ARPU 개선은 어려울 것으로 판단. 다만 데이터 트래픽 증가와 선택약정할인에 따른 업셀링 효과 등으로 LTE 단위당 ARPU는 개선될 것으로 보임. 신규 플래그쉽 단말기 가입자 중 59이상 요금제 사용비중은 50% 수준을 상회함. 또한 선택약정할인 가입자 비중의 증가는 ARPU 하락압력이면서 동시에 마케팅비 감소 요인으로도 작용하는 긍정적 효과 존재

- 향후 관건은 ARPU 자체의 증가보다는 다양한 매출원 확대를 통한 전반적인 서비스 매출의 증대 여부에 달려 있는 것으로 보임. 17년 이후부터는 가입비 폐지 등에 따른 효과도 거의 소멸되며 이러한 서비스 매출 증대효과가 가시화될 것으로 전망됨

- 하이닉스 실적 호조에 따른 지분법 이익 증가 반영하여 17F EPS 19,2% 상향 조정

3) 주가전망 및 Valuation

- 높은 배당매력도, 하이닉스 실적 개선에 따른 지분법 평가익 증대, 11번가의 성장 가능성등 긍정적인 요소에 주목해야. 투자의견 BUY와 목표주가 280,000원 유지

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