1) 투자포인트 및 결론

- 모두투어에 대하여 투자의견 매수와 목표주가 37,000원 유지

- 3분기는 Outbound 성수기와 추석연휴 효과로 전반적인 실적 개선

- 유럽노선이 회복세를 보이고 규슈 지진 이후 부진했던 일본노선도 정상화 추세

- 자유투어는 기대 이상의 실적을 보이면서 예상보다 빠른 정상화 기록

- 비즈니스호텔 3호점(동탄점)의 적자폭도 감소하며 비즈니스 호텔 실적 개선

2) 주요이슈 및 실적전망

- 3분기 연결기준 매출액은 642억원(YoY +24.8%), 영업이익 83억(YoY 150.1%) 기록. 아웃바운드 본업의 성수기 효과 및 자회사들의 적자폭 개선으로 큰 폭의 성장세

- 경쟁사 대비 비용 통제와 ASP 관리에 충실하여 효율적인 실적 달성

- 북미와 남태평양의 호조 및 유럽노선은 완연한 회복세를 보이고 있으며, 중국 노선의성장 및 일본 노선은 규슈 지진의 여파에서 상당 부분 회복된 모습

- 자유투어는 올해 초 예상보다 빠른 적자폭 축소(당 분기 3억원 기록)를 보이면서, 예상치인 연간 40억 적자보다 큰 폭으로 개선된 연간 20억 중반의 적자폭 예상 & 내년에는 BEP 달성하며 모두투어 실적 상승을 견인할 전망

- 비즈니스 호텔은 동탄 3호점의 적자폭 축소 & 내년 상반기에는 경영 정상화 예상

- 올해 4분기에는 유럽 지역 비수기 시즌이지만, 겨울이 추울 것으로 예상되어 일본노선의 정상화 예상으로 무난한 Outbound 예상 & 작년에 이어서 자유투어와 서울호텔전문학교의 영업권 평가손실(10억원 중반)이 4분기 실적에 반영될 전망

3) 주가전망 및 Valuation

- 여행업 전반적인 주가 센티멘트 악화로 동사의 주가도 부진한 모습. 본업의 훌륭한 ASP방어와 자회사 자유투어의 빠른 경영 정상화는 향후 동사의 주가 상승에 강한 모멘텀으로 작용할 전망

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