17년 1분기 성공적인 가격 인상과 유연한 원재료 구입 전략으로 예상을 상회하는 호실적 전망

 - 포스코 별도기준 평균가격 전분기 대비 8만원 상승: 현대차 제외한 대부분의 제품에서 성공적인 가격인상 확인

 - 원가 6만원 상승: 석탄 스팟 비중 40%까지 확대해 원가부담이 기존 예상대비 줄어들면서 스프레드 2만원 개선

 - 1Q 판매량, 포항 3고로 보수로 전분기대비 70만톤 감소한 850만톤 예상. 2Q 840만톤, 3Q 900만톤, 4Q 870만톤

 - 철강 해외 자회사 17년 영업이익 전망: 인도네시아 법인 -600억원(16년 -720억원), 베트남에스에스비나는 손익분기점 도달할 전망(16년 -600억원), 장가항은 전년과 유사한 영업이익 전망돼 철강 해외자회사 이익개선 기여

 - 건설사업부문 이익 개선 전망: 17년 +2,440억원으로 전년 대비 8,700억원의 이익 개선 예상. 1월 소폭 흑자 확인

중국 전인대에서 올해 철강 퇴출 목표 제시하면서 공급과잉 해소 의지 확인: 향후 가격 인상 가능성 높아짐

 - 중국 전인대에서 17년 철강 5천만톤, 석탄은 1.5억톤의 생산능력 줄인다고 밝힘. 이는 예상 수준이라고 판단

 - 이로써 중국의 공급과잉 해소 의지를 확인했고, 원재료 가격이 강세를 보이고 있어 향후 철강 가격 인상 가능한 환경 조성되고 있다고 판단됨. 2분기에도 철강 가격 인상으로 스프레드 개선되면서 이익 증가할 전망

이익 추정치 조정과 목표 밸류에이션 상향으로 목표주가를 기존 32만원에서 36만원으로 상향 제시함

 - 실적 개선 속도가 기대보다 빠르고, 중국 구조조정 효과로 철강 가격 인상 가능성 높아졌다는 점을 반영해 이익 추정치를 높였고, 17년 기준 목표 PBR을 0.7배로 상향해 목표주가를 36만원으로 신규 제시함

 - 최근 한 달간 주가는 8.3% 상승하면서 당산 지역 생산중단 효과에 따른 철강가격 강세를 반영함

 - 향후 주가는 중국의 공급개혁 의지가 반영되면서 철강재 가격 상승이 이어질 것이고, 이를 반영해 2분기에도 실적이 개선된다는 점을 반영해야 함. 포스코에 대해 투자의견 Buy를 유지하고 업종 Top pick으로 지속 추천함

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