1) 투자포인트

- Captive 성장 및 해외 부문의 선전에 힘입어 펀더멘털 개선 추세가 이어지고 있음. 이미 그룹 경영진단을 통해 외형과 수익성의 균형 잡힌 성장전략 추진에 대한 공감대가 형성되어 있는 상황

- 지난 주 그 일환으로 Iris를 통해 B2B 컨설팅 회사인 PSL(Pricing Solutions Limited)에 대한 M&A가 추진되었음. PSL은 캐나다와 런던에 사무소를 두고 있는 Pricing 전문 컨설팅 회사로, B2B 매출비중이 80% 수준에 달함. 이를 통해 향후 북미 지역 공략에 주력할 것이며, 궁극적으로는 Captive 대행까지 목표로 하게 될 것. 금번 M&A는 지분매각 이슈 일단락 이후 첫 M&A 라는 점에도 큰 의미가 있음. 유기적인 성장뿐만 아니라 비유기적 성장을 위한 행보도 이어지고 있다는 점에 주목

2) 최근이슈 및 실적전망

- 해외 부문의 성장과 판관비 효율화를 통해 기대를 뛰어넘는 4분기 실적을 시현한 바 있는 동사의 1분기 실적 개선 폭은 그리 크지 않을 것으로 전망. 판관비 안정화 기조는 유지될 것이나 Top-Line 성장세가 다소 이에 못 미칠 것으로 보이기 때문. 다만 Captive 마케팅 수요의 이월이라는 측면을 감안하면 상반기 전체 실적은 견조한 성장세를 보일 것

- 1분기 매출액은 6,734억원(+2.1% YoY), 매출총이익은 2,304억원(+1.9% YoY), 영업이익은 227억원(+1.5% YoY)을 기록할 것으로 전망. Top-Line의 성장정체는 갤럭시 S8의 런칭 시점과 연관이 있는 것으로, 런칭 후 프로젝트들 역시 2분기 이후로 이월될 전망. 또한 여전히 부진한 국내광고 경기 및 중국의 한한령과 이에 따른 기업들의 마케팅 수요 부진 등이 종합적으로 영향을 미칠 것으로 전망됨

- 17년 전반적으로는 성장과 내실이라는 중점추진전략하에 비계열 광고주 발굴, 디지털 및 Captive 대체마케팅 강화 및 경영 효율화 등을 통해 견조한 성장세를 이어갈 것으로 전망

3) 주가전망 및 Valuation

- 내외부적 불확실성은 이미 일단락된 이슈인 것으로 판단. 본질적인 펀더멘털에 집중할 시점. 투자의견 BUY와 목표주가 22,000원 유지

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