2018년 체코공장 가동에 따른 성장성

동사에 대한 목표주가를 19,000원(기존 16,000원)으로 높이고 투자의견을Buy로 상향. 목표주가 산정 시 2017E 목표 PER 12배를 적용. 2017년 영업이익 감소 예상되지만 가격인상 및 2018년 생산능력 증가에 따른 외형성장 본격화가 지난 3년과는 다른 Multiple expansion을 가능케 할 요인

2018년 체코공장 가동 예정. 체코공장 생산능력은 2018년 상반기 약 500만본(현재 글로벌 생산능력 4천만본 대비 약 12.5%) 규모에서 장기적으로 1천만본까지 확대될 전망. 이는 생산능력 증가 외에도 생산지역 다변화를 통한 수익성 확보, 유럽시장 공략 강화라는 관점에서 긍정적인 요인

2017년 수익성은 정상화되는 과정

2017년 영업이익은 2,281억원(-8.0% y-y, 영업이익률 11.3%)으로 감소할 전망이며 분기별로는 3분기까지 영업이익 감소세(y-y) 지속 예상. 다만, 이는 수익성 악화라기보다는 지난 3년간 재료비 하락에 따른 초과마진 상황에서 정상적인 수익성으로 회귀하는 과정. 원자재 가격 상승과정에서 가격인상/제품믹스 개선 등이 수익성 완충요인으로 작용할 전망

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