2Q17 Review : 해외 SSC 부문의 수익성 악화

2Q17 매출액과 영업이익은 각각 4.3조원(+18.2% YoY, +8.1% QoQ), 3,448억원(-2.17% YoY, +21.1% QoQ)을 기록하였다. 현대기아차향 자동차강판 가격 인상분 6만원이 5월부터 소급하여 적용된 가운데 철근 기준가격 인상 하, 봉형강 부문의 성수기 진입에 따른 판매량 증가 등 호조세가 나타나 전체 실적을 방어한 것으로 판단된다. 연결 매출액과 영업이익은 해외 SSC의 수익성 악화 등에 따라 각각 4.7조원(+11.01 YoY, +2.6% QoQ), 3,501억원(-18.8% YoY, +0.3% QoQ)를 기록하였다.

별도 부문의 안정적인 이익 창출력 부각

3Q17 철근 기준가격 인하에 따라 봉형강의 스프레드 축소가 예상되는 가운데 2Q17 원재료 가격 하락에 따른 3Q17 판재류의 스프레드 확대 하, 자동차강판 가격 인상 역시 실적 및 주가에 긍정적으로 작용할 전망이다. 최근 판매가격 인하 요구 압력이 커지고 있는 가운데 안정적인 캡티브 물량 확보 및 판가 하향조정 가능성이 낮은 동사의 강점이 부각될 전망이다. 다각화된 사업구조 등을 기반으로 별도 실적 모멘텀은 견조할 전망이다.

투자의견 매수 유지 및 목표주가 77,000원으로 상향 조정

투자의견 매수를 유지하고, 목표주가를 77,000원으로 상향 조정한다. 해외 SSC 부문의 부진에 따라 연결 실적은 다소 부진할 전망이다. 이는 주가 변동성을 유발하는 잠재적인 리스크다. 그러나 자동차강판 가격 협상 타결에 따른 별도 법인의 실적에 대한 불확실성 해소로 주가의 하방 압력 완화가 예상된다. 또한 봉형강 부문의 업황 호조세도 지속되고 있어 별도 법인의 이익 창출력을 기반으로 한 밸류에이션 매력은 충분하다는 판단이다.

우려의 현실화.pdf