3Q17 Review: 시장 예상치 큰 폭 상회

삼성SDI의 3분기 매출액은 1.7조원(+32.4% YoY, +17.4% QoQ), 영업이익은 602억원(흑자전환 YoY, +1,001.8 QoQ)을 기록하였다. 시장 예상 영업 이익이었던 260억원을 큰 폭으로 상회하는 실적을 기록하였다.

4분기도 좋고, 내년은 더 좋다

동사의 4Q17 매출액은 2.0조원(+18.7% QoQ), 영업이익은 1,092억원(+81.5% QoQ)을 기록할 것으로 예상된다. 시장보다 높은 영업이익을 예상하는 이유는 ESS 용 중대형 전지 수익성 때문이다. 당사는 연초 산업보고서를 통해 동사의 ESS 사업 적정 영업이익률 8%로 추정하였다. 그러나 1) 시장 예상보다 빠른 ESS 시장 성장, 2) 각형 전지의 고정비 레버리지 효과로 인하여 당초 예상보다 높은 수익성을 확보할 수 있을 것으로 예상된다.

목표주가 270,000원으로 상향, 업종 내 최선호주 유지

삼성SDI에 대한 투자 의견 매수를 유지하며, 목표주가는 270,000원으로 +12.5% 상향한다. 자산가치 9.6조원(삼성디스플레이 지분가치 7.3조원 포함)와 영업가치 9.1조원(중대형 전지부분 5.1조원)으로 목표주가를 산정하였다.

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