2차 전지 용 양극재 생산 업체

엘앤에프는 2차 전지용 양극재를 생산하는 업체이다. 주된 제품은 NCM, LCO, LMO 등이며, 2016년 기준 제품별 매출 비중은 NCM 60%, LCO 37%, LMO 3% 수준이다. 주요 자회사로는 2차 전지용 무기화합물을 생산하는 제이에이치화학 공업, 중국 광미래신재료 유한 공사 등이 있다.

투자포인트 1: 영업이익률 개선 가속화 예상

동사의 영업이익률 개선이 가속화될 것으로 예상된다. 1) 전체 매출 중 NCM 비중이 지속적으로 확대될 것으로 판단되며, 2) NCM 중에서도 니켈 비중이 높은 제품의 판매 비중이 높아질 것으로 예상되기 때문이다.

투자 의견 매수, 목표 주가 42,000원 제시

동사에 대한 투자 의견 매수와 목표 주가 42,000원을 제시한다. 2018년 EPS에 글로벌 양극재업체(닝보산산, Easpring, 유미코아)의 평균 P/E 32배를 적용하였다. 전기차 관련 매출이 실제로 반영되기 시작하였다. 동사에게 있어서 전기차 시장은 더 이상 테마가 아니다. 2017년은 매출 성장 및 수익성 개선이 본격화되는 첫 해일 뿐이다.

전기차 시장 성장의 최대 수혜주.pdf