반도체 실적 증가세 지속 전망

우리는 삼성전자 반도체부문 영업이익이 4Q17 10.9조원(+9% QoQ), 1Q18 11.0조원(+1% QoQ)으로 증가할 것으로 예상한다. 타이트한 메모리 수급이 내년 상반기까지 지속될 전망이다. DRAM ASP는 4Q17 +5%, 1Q18 +3% 증가할 것이다. 페이스북, 구글, 아마존 등 글로벌 IT 업체들이 투자를 계속 늘리고 있어 양호한 서버DRAM 수요가 지속 중이다. 특히 최근 HBM(High Bandwidth Memory)등 고부가가치 DRAM 수요가 매우 좋은 것도 긍정적이다.

2018년 영업이익 63.6조원(+17% YoY) 예상

최근 원/달러 환율의 급격한 하락에도 불구하고 2018년 삼성전자의 영업이익은 63.6조원으로 전년 대비 17% 증가할 것이다. 반도체부문 영업이익이 전년 대비 30% 증가하며 전체 실적 증가를 주도할 것이다. IM부문은 갤럭시S9이 기존 대비 조기 출시되며 이익 증가에 기여할 것이다.

투자의견 매수, 목표주가 3,400,000원 유지

삼성전자에 대한 투자의견 매수와 목표주가 3,400,000원을 유지한다. 목표주가는 향후 3개년(2017~2019년) 추정 ROE 20.0%를 Cost of Equity 8.9%와 비교해서 산정하였다. 증가하는 이익 대비 2018년 기준 밸류에이션은 PER 8.1배로 여전히 글로벌 경쟁사 대비 크게 저평가 되어있다.

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