기업분석 리포트
코웨이 - 건전한 상대 성장성
- 작성자 :
- 미래에셋대우
- 작성일 :
- 02-14 08:14
- 조회수 :
- 433
4Q17 Review: 연결 영업이익 1,071억원(+11.1% YoY), 기대치 하회
코웨이의 4Q17 연결기준 잠정실적은 매출액 6,536억원(+6.4% YoY), 영업이익 1,071억원(+11.1% YoY), 영업이익률 16.4%로 발표되었다. 매출액은 시장 기대치와 유사한 수준이었으나 영업이익은 당사 예상치와 시장 기대치를 각각 14.3%, 9.2% 하회했다.
매출: 외형에 있어 당사 추정치와의 괴리를 발생시킨 주 요인은 기대보다 미약했던 렌탈 매출성장률이었다. 장기간의 추석 연휴로 인한 영업일수 감소의 영향도 있었지만, 신규 판매보다 해약률 관리에 초점을 두었던 전략 영향이 컸던 것으로 분석한다. 당 분기 렌탈 판매량은 31.7만대로 공격적인 세일즈 프로모션을 진행했던 지난해 대비 16.6% 감소한 수치였다.
비용: 이익 하회에는 원가와 판매관리비에서 다수의 요인이 영향을 미친 것으로 보인다. 원가단에서는 가장 수익성이 높은 렌탈 부문의 성장성이 저하되어 상대 이익 기여도가 낮아졌고, 청정기 항균필터 일시 교체로 부품관련 비용이 당 분기에 집중되었다(4Q16부터 일시 교체). 또한 3분기까지 고객 관리에 역점을 두며 마케팅 비용을 억제해왔던 것과 달리, 4분기에는 다소 공격적으로 비용이 집행되었다(광고선전비 148억원, +46.8% YoY).
핵심지표: 지표의 퀄리티가 눈에 띄게 개선된 점은 긍정적이었다. 월평균 해약률은 0.87%로 사상 최저 수준이었고, 해약과 연계되는 렌탈자산폐기손실의 매출액 대비 비중도 2.3%(-1.4%p YoY, -0.6%p QoQ)로 크게 하락했다. 신규 판매에서 다소 미진한 것이 아쉬웠지만, 핵심 지표 개선은 해약률 관리에 역점을 두었던 전략의 효용을 입증한 결과였다.
건전한 상대 성장성.pdf
