 중요한 시험대: 2013년은 미국을 중심으로 한 선진국 위기탈출 정책의 성공 여부에 따라
주식시장 성과도 극과 극을 달리할 것으로 예상한다. 우리는 낙관적인 시나리오를 지지
하는데, 장기적으로 실질국가 부채 비율 하락을 도모하고자 하는 Fed의 정책이 단기적
으로는 인플레이션 용인으로 해석되며 위험자산이 자극 받게 될 가능성이 크다.

 주가 결정 요인: 한국 증시의 Total return 인덱스를 분해하면 국면에 따라 실적과 밸류
에이션의 영향이 다르게 작동했음을 알 수 있다. 리세션 이후 회복기 중에는 실적의 기
여도가 가장 크게 작용했던 반면, 2차 회복기에는 상대적으로 밸류에이션 재평가가 더
큰 영향을 미쳤다. 내년 증시는 후자의 트렌드가 나타날 것이다.

 적정 KOSPI 전망: 본질가치와 수익가치를 종합하여 2013년 적정 KOSPI 밴드를
1,900~2,300pt로 제시한다. 밴드 저점과 고점의 폭이 21%로 다소 과도하다고 느껴질
수 있지만, 한국 증시의 경험에 비추어서 오히려 보수적인 수준이다. 특히 2012년 연간
지수 등락범위가 상대적으로 축소된 점을 고려한다면 변동성 확대에 대비해야 한다.

market_121105_samsung.pdf