글로벌 투자자 입장에서 한국시장을 매수할 수 있을까? 첫 번째 조건은 기업이익의 상승이다. 지난해 KOSPI 순이익은 11년부터 13년까지 3년간의 이익 감소구간을 벗어나 상승했다. 올해도 이익이 증가할 것으로 예상한다. 1분기에 순이익은 24조였다. 한국기업들의 분기이익 패턴을 단순히 적용해도 지난해 수준(76조)는 넘어설 것으로 예상된다.

기업이익 개선 가능성이 높은 가장 큰 이유는 유가하락에 따른 이익률(margin) 상승이다. 아직 기업이익의 최상위 지표인 매출은 돌고 있지 않지만 이익률이 개선되면서기업이익은 지난해보다 상승할 것으로 예상한다. 1분기 실적시즌에서 실제로 그 부분이 확인되었다.

기업이익이 턴어라운드 하면서 상승하는 구간에서 외국인들은 한국시장을 매수하는경향을 보였다(그림1 참조). 09년처럼 큰 폭의 개선이 아니기 때문에 아직 외국인 매수도 크지 않다. 그러나 이익이 개선되기 시작하면 밸류에이션에 대한 신뢰가 높아지면서 상대적인 저평가에 대한 매력이 나타날 수 있다. 이익이 하락하던 구간에서의 밸류에이션과 잣대가 다르기 때문이다. 글로벌 투자자 입장에서 한국시장을 매수할 수 있는 첫 번째 조건은 기업이익 상승이라고 판단한다.

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