* 차주 시장은 6월 선물옵션 동시만기간 금융투자(증권 LP) 프로그램 차익매물 출회 영향으로 KOSPI 2,300pt선 하방지지 시험하는 중립이하의 주가흐름 전개 예상. 외국인 수급 초점은 현물시장에선 중립(한국물 펀드 순유출 전환. 거버넌스 플레이에 대한 선별적 접근만이 지속), 선물에선 6/9월 지수선물 스프레드(SP) 매수 통한 롤오버 기류가 뚜렷. 주목할 점은 금융투자 수급의 본질이 단기 베이시스/스프레드 변화에 편승하는 액티브 트레이더에 가깝다는 사실. 즉, 외국인이 주도하는 SP 강세구도가 일단락될 경우, 금융투자 프로그램 현물 러브콜 기류 역시 와해될 공산이 큰 상황 

* 그러나, 1) 한국 수출 개선과 내수 저점통과 기대, 2) 17년 기업실적 퀀텀 점프에 대한 긍정론, 3) J노믹스 정책 기대, 4) EM 매크로 바닥통과, 5) EM으로의 글로벌 자금 로테이션 등 중장기 국내증시 환골탈태 랠리 암시하는 긍정요인은 불변. 통상 시장의 중장기 하방지지선으로 기능해왔던 MSCI Korea Trailing P/B 1배 환산 KOSPI는 2,170pt 수준. 금융투자 프로그램 매도와 외국인 수급 단기 부재의 파장이 지수 2,200선 밑으로 추세화될 여지는 제한적이란 의미로 해석 가능 

* 시장의 추세적 부진 속 제한적 반등과 조정이 교차하는 Bear Market 국면에서의 투자전략 초점은 Sell in rally(반등시 매도)에 집중. 즉, 단기 랠리를 활용한 고점매도 결과에 따라 전체 투자성과가 좌우. 그러나, 국내외 경기와 정책환경, 실적 펀더멘탈 및 밸류에이션 여건이 암시하는 현 장세의 본질은 명백한 Bull Market. 중장기 주도주 비중확대와 실적주 옥석 가리기의 호기로 활용할 필요 

* 투자전략 초점은 중간값 지우기 통한 바벨 포트폴리오 압축대응. 1) 현 시장 주도주 IT/산업재의 추세적 강세. 2) J노믹스의 핵심인 거버넌스 플레이에 대한 중장기적 접근. 행동주의 투자가의 타겟 될 수 있는 외국인 보유비중 높은 유보금(현금) 및 자사주 보유 주요 그룹주 주목. 3) 6월 반기배당 시즌 도래로 배당투자에 대한 시장 전반의 관심 확대. 단기 조정의 안전지대로서, 전통적 고배당주/잠재적 배당 개선주/우선주 등 배당투자 3종 세트를 주시할 필요

강세장 조정-하나금융투자.pdf